Last Updated on 29/12/2020
หุ้น TPCH โรงไฟฟ้าที่ปีหน้าจะโตเท่าตัว
การลงทุนคือการมองไปในอนาคต ตอนนี้ก็สิ้นปีแล้ว ใครเล่นหุ้นแล้วยังคิดถึงเรื่องกำไรปีนี้อยู่นับว่าจะช้ากว่าคนอื่นไปหลายก้าว
TPCH คือหนึ่งในโรงไฟฟ้าที่มีแนวโน้มจะเติบโตสูงในปีหน้า เพราะรฟฟ.ใหม่หลายโรงของบริษัทที่เริ่มเปิดปลายปีนี้จะรับรู้ค่าไฟเต็มปีในปีหน้า กำลังการผลิตไฟจะเพิ่มจาก 33 eMW เป็น 73 eMW
*eMW คือ Equity Megawatt เป็นการนับกำลังการผลิตไฟตามสัดส่วนการถือหุ้นของ TPCH
หุ้นTPCHทำอะไร
TPCH ทำธุรกิจโรงไฟฟ้าชีวมวล (Biomass) มีวิธีการทำธุรกิจคือถือสร้างโรงไฟฟ้าร่วมกับพันธมิตรที่มีศักยภาพในการส่งเชื้อเพลิงซึ่งเป็นเศษวัสดุทางการเกษตรเช่นไม้ยาง ทลายปาล์ม เศษไม้แกลบ มาใช้เป็นเชื้อเพลิงของโรงไฟฟ้า เพื่อเป็นการการันตีทางอ้อมว่าโรงไฟฟ้าจะมีเชื้อเพลิงใช้ในการผลิตไฟอย่างแน่นอน
ธุรกิจโรงไฟฟ้าจะเติบต่อได้มีอยู่ 2 วิธีคือการเพิ่มกำลังการผลิตไฟด้วยการสร้างโรงไฟฟ้าเพิ่ม เทคโอเวอร์ หรือบริหารจัดการต้นทุนให้ลดลง กำไรก็จะดีขึ้น
TPCH นับว่าเป็นหุ้นที่มีทุกอย่างครบตามที่กล่าวไว้ด้านบน แต่โชคร้ายมาเจอ COVID ทำให้โรงไฟฟ้าไม่สามารถเปิดดำเนินงานได้ตามเป้า โรงไฟฟ้าใหญ่อย่าง PTG ก็ดันมามีปัญหาเรื่อง Efficiency ทำให้ต้องปิดปรับปรุง Finetune เครื่องจักร
โดยปกติแล้วโรงไฟฟ้าที่เพิ่งเริ่มเดินเครื่องต้องมีการ Finetune ประมาณ 3-6 เดือน เพื่อให้เดินเครื่องได้ตามที่ประเมินไว้ ดังนั้นสิ่งที่เกิดขึ้นคือ พอโรงไฟฟ้าใหม่เปิด ถ้า Efficiency ไม่ดี สิ่งที่เกิดขึ้นคือกำไรจะลงจากค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้น ในขณะที่ยังมีรายได้จากการจ่ายไฟไม่มากพอ เพราะ Finetune อยู่
มุมกราฟเทคนิค
ราคาหุ้นของ TPCH วิ่งทะลุแนวต้านด้านบนที่ 11.8 บาท มาแล้วรอบนึงเมื่อช่วงเดือนมิถุนายน ซึ่งพอดีกับช่วงที่ TPCH เปิดรันโรงไฟฟ้า PTG ที่มีกำลังการผลิต 21 MW
แต่แล้วราคาวิ่งไปไม่ผ่าน เหตุผลก็ทราบกันดีเพราะ PTG มีปัญหาเรื่อง Efficiency จนต้องปิดโรงไฟฟ้ากลับไป Finetune เครื่องจักรใหม่ ราคาหุ้นก็ร่วงลงไปอยู่ตรงเส้น Channel Line บนที่เคยเบรกมา แถวๆ 10.5 – 11 บาท
2-3 เดือนที่ผ่านมาราคาหุ้น TPCH ทำ New Low ตลอดจนมาถึงช่วงปลายพฤศจิกายนเริ่มไม่มี New Low ให้เห็นแล้ว ซึ่งนี่ก็อาจจะเป็นขาขึ้นครั้งใหม่ของ TPCH ก็ได้ เหตุผลในเชิงพื้นฐานคืออะไร? มาดูกัน
มุมพื้นฐาน
ปี 2019 TPCH มีโรงไฟฟ้าชีวมวลเปิดดำเนินงานทั้งสิ้น 33.4 eMW
ปี 2020 จะเพิ่มอีก 14.5 eMW จากโรงไฟฟ้า PTG 5.6 eMW จาก TPCH 5 และ 7.7 eMW จาก TPCH 1 รวมเป็น 61.2 eMW
ปี 2021 จะเพิ่มอีก 7.7 eMW จาก TPCH 2 และ 4.0 MW จากโรงไฟฟ้าขยะ SP1 รวมเป็น 72.9 eMW
ตอนนี้ PTG เริ่มเดินเครื่องไปแล้ว แต่อย่างที่รู้กันว่ามันเกิดปัญหา เลยทำให้รายได้ไม่มาตามนัด
ส่วน TPCH 5 ที่เดินเครื่องไปแล้วเมื่อเดือนพฤศจิกายนที่ผ่านมา TPCH 1 2 และ SP1 กำลังเดินเครื่องตามไปใน 2-3 เดือนนี้
ถ้าทั้งหมดนี่เดินเครื่องและไม่มีปัญหาอะไรกำลังการผลิตไฟของ TPCH ที่สิ้นปี 2021 จะเพิ่มขึ้นจาก 33.4 eMW เป็น 72.9 eMW หรือมีการผลิตไฟโตขึ้น 118% จากเมื่อตอนต้นปี 2020 และการเติบโตของรายได้ทั้งหมดจะเริ่มเห็นผลในไตรมาส 1-2 ปี 2021 เป็นต้นไป
TPCH ยังมีไป Takeover โรงไฟฟ้าชีวมวลมาอีก 2 แห่งกำลังการผลิตรวม 5.7 MW โครงการระหว่างพัฒนาอีก 30-40MW
ตอนนี้ถ้านับเป็น MW ธรรมดาบริษัทจะมีกำลังการผลิตทั้งสิ้น 116 MW ระยะยาวบริษัทมีเป้าในการเพิ่มกำลังการผลิตไฟให้ได้ถึง 250 MW
จากที่เขียนมา ถือว่า Growth Story ของ TPCH ค่อนข้าง Solid พอสมควร ผมจะไม่แปลกใจเท่าไหร่ถ้าในปี 2564 ราคาหุ้นทำ new high ในรอบ 3 ปีได้
ความเสี่ยงของTPCH
แม้การเติบโตจะดี และเป็นธุรกิจที่มีความแน่นอนระดับนึง แต่ความเสี่ยงของ TPCH ซึ่งเป็นโรงไฟฟ้าชีวมวลมีความแตกต่างจากโรงไฟฟ้าประเภทอื่นคือเรื่องต้นทุน
เพราะบริษัทใช้เป็นเศษสินค้าเกษตรที่เมื่อก่อนชาวบ้านแจกกันฟรีๆ แต่ตอนนี้ไม่มีแล้วแจกฟรี แม้แต่แกลบยังขายกันจนดันราคากลายเป็นเชื้อเพลิงโรงไฟฟ้าชีวมวลที่แพงที่สุดแล้ว
ใครบอกกินแกลบตอนนี้อาจจะไม่ได้ความว่าจนแล้วนะครับ 555
นอกจากเรื่องต้นทุนแล้วก็มีเรื่องการเปิดดำเนินงานโรงไฟฟ้าที่อาจจะไม่ได้ Efficiency อย่างที่บริษัทคาดหวังไว้ อาจจะเกิดกรณีแบบ PTG อีกก็เป็นได้
สุดท้ายเรื่องนโยบายภาครัฐ ถ้ารัฐไม่ออกนโยบายเรื่องโรงไฟฟ้าชีวมวล หรือโรงไฟฟ้าชุมชนมาให้ประมูลกัน หุ้นโรงไฟฟ้าอย่าหวังจะมี Growth เลย สาเหตุที่หุ้นโรงไฟฟ้าโดนเทขายเมื่อ 3-4 เดือนที่ผ่านมาก็อาจจะเป็นเพราะเรื่องนี้ส่วนนึง สนธิรัตน์ รัฐมนตรีพลังงานลาออก ทำให้เกิดความไม่แน่นอนในอุตสาหกรรมนี้ทันที
ส่วนเรื่องกำลังการผลิตไฟฟ้าเกินความต้องการผมว่าไม่จริง เป็นเรื่องที่นักข่าวเอามาปั่นกระแสเท่านั้น ช่วง COVID ไฟฟ้าใช้น้อยลงเพราะ Economic Activity มันน้อย
ในอนาคตเรายังต้องมีรถไฟฟ้า และเครื่องใช้ไฟฟ้าอีกมหาศาล ความต้องการไฟฟ้ายังต้องทำอีกเยอะครับ แต่จะผลิตไฟในรูปแบบใดนั่นอีกเรื่องนึง
ส่วนที่เสี่ยงที่สุดน่าจะเป็นโรงไฟฟ้าพลังงานฟอสซิล เช่นน้ำมัน แก๊ส หรือถ่านหินมากกว่า Renewable Energy มีแต่จะเติบโต\
ราคาตอนนี้แพงไหม
เทียบกันในอุตสาหกรรมไม่ว่าจะเป็นมุมของ P/E หรือ P/BV ถือว่า TPCH อยู่ที่กลางๆค่อนไปทางต่ำ สาเหตุอาจจะมาจากที่บริษัทมี ROE ที่น้อยกว่าค่าเฉลี่ย ปันผลเองก็สู้ดรงอื่นไม่ได้
แต่ความดีคือถ้าดูที่การเติบโต ถือว่า TPCH นี่หัวตารางเลย ในชีวมวลทั้งหมดน่าจะเป็นโรงไฟฟ้าที่Deliver การเติบโตของกำไรได้สูงเป็นอันดับต้นๆ อย่างน้อยๆน่าจะโต 40-50% และจะโตต่อเนื่องไปจนถึงปี 2022
ความรู้สึกผมๆว่าตอนนี้อุตสาหกรรมโรงไฟฟ้าถูกตลาด Underweight ประมาณนึง ด้วยความไม่แน่นอนของการเมือง ถือว่าราคาหุ้นในตอนนี้เสี่ยงน้อย เพราะข่าวร้ายน่าจะ Factor In ไปหมดแล้ว
เหลือแค่มาลุ้นกันว่าขาขึ้นรอบนี้จะไปได้แค่ไหน
รอบหน้าจะมาเขียนเรื่องหุ้น SPCG นะครับเพิ่งมีโครงการใหม่ไป น่าสนใจเลยทีเดียว
ยังไงติดตามเพจกันไว้นะครับ ใครมีตัวไหนน่าสนใจเม้นท์มาได้ เดี๋ยวผมช่วยขุด อิอิ
ชอบบทความวิเคราะห์หุ้นรายตัวแบบนี้ ช่วยกด Like เป็นกำลังใจให้ เพจเทรนด์ลงทุน ด้วยนะครับ
COMMENTS